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“豆”兴阑珊, 意“油”未尽

2018-01-17 来源:互联网
  南华期货 年报节选   ---美元加息尘埃落定,大宗商品后期走势喜忧参半。美豆宽松压力释放未完,另一边南美天气炒作变数难卜,阿根廷减免农业税政策有望刺激出口,中国需求缓慢更是如骆驼背上的最后一根稻草。面对重重压力,美豆 950 为中期阻力线,市场2016 上半年炒作点将聚焦在天气炒作,以及供应增加幅度对市场持续影响。国内大豆到港巨大使得使得豆粕积重难返,需待养殖行业回暖情况。   ---随着供给压力的逐步释放,油脂连续三年的下跌在 2016 年得到缓解为大概率事件,价格有望筑底回升冲出樊笼。厄尔尼诺的对油脂的利好未歇,棕榈油季节性需求量被豆油极限压缩在明年三月有望缓解,菜油的临储若成交向好亦不失为一个时机,2016 上半年的粕弱油强格局将持续,当然这是建立在拉尼娜天气炒作未出的前提之下。国产大豆质量欠佳,价格下滑明显,2016 直补细则出台之前难有大涨行情,鉴于与进口大豆价值回归的趋向,建议投资者仍以做空为主。   下半年油脂走势回顾   内盘油脂整体来看豆油走势最为强劲,因希腊债务危机问题波及大宗商品,在7月8日开始出现基本面失灵,市场大面积暴跌后暴涨的失控局面,而待市场恢复理性后,8月初查处进口豆流向食品严查一事,豆油呈现修正性上行收复跌势至5700一线,然而好景不长,8月供需报告中再次将市场打回三季度“供大于需”的缓跌模式。到了九月天气渐冷,需求回暖促使市场氛围恢复元气,四季度需求给力的预期推升期价至10月中旬,之后再度回落,11月20日开始轩昂起舞上涨至今。   油脂四季度雄起是因四季度为消费旺季,加上今年国内油脂进口量减少所致。   豆油有望成为油脂板块指挥棒   美国豆油库存始终维持低位,下半年以来增速有所扩大,整体来看仍是低于五年均值。棕榈油内需不振,加上厄尔尼诺犹抱琵琶半遮面的羞涩难出,国内豆油下半年在油脂板块领涨领跌的作用尤为明显。据国家粮油信息中心预计,我国2015/2016年度植物油进口量将在785万吨左右,比2014/2015年度增加了10万吨,照比2012/2013年度的1002.8万吨减少23.7%。国内植物油供应主要来自于产量的增加。2015/2016年度,豆油产量预计在1400万吨,较2014/2015年度有增加740万吨。而菜籽油产量略有减少。   人均食用油消费从总量的高位,正在向高质量转移,即较高端的食用油消费量逐渐增加,占据的消费份额逐年升高。我国食用油的消耗近年来增速较为稳健,且最近3年一直处于3%左右,2015/16年菜籽油需求增速最大,为7.9%,豆油屈居第二为4.7%。   国内豆油下半年库存维持平稳,进入四季度的库存也是照比去年同期有所减少,这与今年油脂进口减少有关,整体来看仍是豆油消费转好决定。   棕榈油内需不振制约反弹   BMD毛棕榈油下半年走势可谓泾渭分明,季节性走势相当明显。6~8月为相当明显的下跌走势,待到九月开始大逆转,林吉特持续走软帮助马棕油多头成功瓦解了空头的围剿,势不可挡的从2072上涨至9月23日的2523点,创下年内最高点,之后高位盘整。   马来西亚棕榈油总署(MPOB)12月10日公布报告显示,马来西亚截至11月底棕榈油库存环比增2.6%至291万吨,10月修正为283.5万吨。马来西亚11月棕榈油出口较10月下滑12.43%至150万吨。此前,参与调查的市场人士预计11月棕榈油库存仅增加0.1%至284万吨,预计出口将下滑9.2%至156万吨。   2015自7月以来,MPOB发布的月度报告显示月度出口数据持续增加,但由于厄尔尼诺的到来并未给油棕果带去减产的影响,因此截止11月,马棕油库存已经连续五个月持续增加了35.8%,后市若林吉特继续贬值,出口继续保持增长将会将库存增长的利空抵消大半,但在原油价格不济拖累生物燃油的此时,叠加此时淡季消费,马棕油上行空间不大。   我国棕榈油进口以融资为主要贸易手段,每年500多万吨进口棕榈油中,60%左右都具备融资性质,高峰时期可以达到80%。2015年下半年以来银行对于大宗商品融资所需信用证管理更加严格,棕榈油进口自然受到冲击,进口贸易商贸易节奏发生变化,棕榈油进口增幅有所减缓。2015年1~11月我国棕榈油从马来西亚进口285.4万吨,同比增加11.7%,下半年的进口量在近五年处于仅次于去年的低值,目前港口棕榈油库存在77万吨左右,高于去年历史同期63.1大约有22.8%,库存消化过慢是制约价格上行的主要因素。   除了8月份内外棕榈油处于全年消费低迷,价格偏低时期价差转换成为正向市场变成负值之外,棕榈油下半年的内外价基本处于倒挂状态,从年中的150元/吨至12月份的200元/吨,价差扩大了三分之一,与去年同期的250元/吨基本持平。   2015年我国年内一共有五次降息,下半年有两次,两次降息依然没有阻挡人民币兑马来西亚令吉汇率持续走高,这利于国内进口棕榈油进行融资。下半年BMD棕榈油9月开始扶摇直上一路飙涨,在走势羸弱的农产品中显得鹤立鸡群,因林吉特持续走软,但由于人民币的相对坚挺,因此汇率因素却降低了对国内进口成本,导致内外价格步调不统一,加上四季度棕榈油需求不济,国内库存消化过慢,更是制约了国内现货上涨的步伐。   四季度为棕榈油传统销售淡季,需求被豆油挤压已达极致,到了明年三月份需求将回暖,进口量有望继续攀升,加上厄尔尼诺对棕榈油减产的影响一般是在半年左右,届时需求回暖加上天气炒作的双重共振,因此棕榈油将是2016上半年最有潜力的“明星”品种。   菜油抛储短期压制中期利好   作为油脂的小众品种,其实菜油致使看似“小众”,其实菜油是我国国内消费量第二的油脂,2014/15年国内食用消费量达630万吨,仅次于豆油。   国内菜籽收储改直补的政策变化使得国内词播种面积锐减,国产菜籽现货价格尽管下滑幅度巨大,下跌了800元/吨至3550~3600元/吨的现货价,加菜籽由于减产支撑作用,虽然走势跟随美豆重心不断下移,跌幅却小于国内菜籽,整体而言二者价差仍处于缩窄。但由于国内春菜籽余粮稀少,国内压榨仍以进口油菜籽为主。2015年1~10月国内共进口378.1万吨,同比减少了32.6万吨即7.9%。菜籽的港口库存同比增加了4.1%至49万吨,目前国内菜油港口库存为5.93万吨,相比去年同期的11万吨减少了一半,而未执行合同却仍在大幅增加,说明在年关将至,小包装油销售旺季的此时,菜油需求向好。   2015年12月11日国家临储菜油抛售再度来袭,试水的意味大于泄库,毕竟国储库中接近600万吨的陈菜油量之大,即便再抛售半年,成交也只是有限。今年上半年从1月21日开始至6月17日共20次的国储菜油抛售里,成交量一共15.115万吨,平均抛储量为7557.5吨,临储菜油多为2010年陈菜油,成交量最大一次为第五次的1.68万吨,最少为第七次的全部流拍。起拍价多为5800元/吨,成交均价为5824.1元/吨,成交价最高为第六次的6036元/吨。   菜油之后因新季菜籽大量上市而暂停销售。从上半年整体成交来看,成交15万吨对于国储500多万吨的庞大库存而言是杯水车薪。由于陈菜油年头过多,因此此次临储拍卖定短期内增加了我国油脂市场供应是不争的事实,但具体增加的幅度还需要视后期拍卖成交量价情况而定,短期来看对油脂是一个阻碍,但中长期而言,国内菜籽停止收储,菜油库存只会越来越少,对2016上半年的油脂市场来看对油脂仍是利好作用。   油脂操作策略   食用油四季度的旺季走强态势有望维持至一季度,整体来看豆油领涨,菜油跟随,棕榈走势较为独立,不跟随马盘走势,与豆油菜油涨跌步调也不大一致,原油始终不振对棕榈油的影响最大,但厄尔尼诺也有可能随时发力。若要做多油脂,棕榈油因自身因融资贸易,受汇率影响因素较大,且有天气炒作引爆点“护身”炒作点较多应当做首选,加之明年三月有望回暖,主力合约可在4500附近逢低布局。
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