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减产叠加“质量门”,棕榈油后期去库存偏多

2018-01-15 来源:互联网
  中州期货   减产季棕榈油价格走稳   自去年11月开始棕榈油进入减产季,厄尔尼诺气候使得棕榈果的出油率下降,市场对一季度棕榈油的产量减少幅度多持乐观心态,给棕榈油价格带来支撑。从前期公布的数据看,减产明确但下降的幅度未出现极端情况,后期减产的影响仍属温和,但对3月后的产量恢复可能产生一定的影响。我们预计产量增长也是缓慢的过程,对增库存的压力时间较往年3月有所延后,集中压力的体现可能在5月后。   跟踪国外棕榈油报价,近月现货CNF在去年9月开始随产量减少,库存下降背景支撑下止跌走稳,目前维持在550美元/吨左右。近月FOB报价向CNF靠拢,CNF与FOB价差缩小,2月至5月棕榈油FOB报价呈现阶梯抬高的格局,上半年市场仍在交易减产对库存的影响。6月后FOB价格开始走低。   原油下跌对生物柴油的影响在减弱   对照模型显示(柴油指数-BMD棕榈油指数/美元马币汇率),原油下跌压低柴油价格,棕榈油生物柴油加工利润恶化,按照80-100元/吨的加工成本,叠加政府补贴仍有较大亏损。   印尼和马来制定了法定掺兑比例,但在执行过程中大打折扣,生物柴油对实际消费的影响低于市场预期。原油市场大幅下跌后,对生物柴油的的消费影响明显减弱。随着棕榈油减产的开始,库存的缓解使得棕榈油价格自去年9月后企稳回升,作为最低价格的44度棕榈油价格也重心上移,同时24-44度棕榈油基差也从130美元/吨缩小到目前的40美元/吨左右。   对棕榈油生物柴油需求走弱影响是否发酵可综合几方面判断:44度FOB价格走低;24度与44度FOB价差走扩;44度出口减少,毛棕榈油库存增加。原油长时间在40美元/桶下方运行,生物柴油消费量减少对库存的影响已经在前期交易中得到释放,印尼取消加工补贴短期对市场更多是心理上的影响,中期会影响生物柴油政策的执行,影响远月价格,但不会造成短期市场大跌。   后期进口偏少,去库存背景下“质量门”搅动市场神经   国内市场套盘进口为主,目前2、3月进口成本对连盘5月合约价差,考虑仓储成本、人民币汇率和资金成本仍无法保证获得有效进口利润,而4月后进口成本偏高。1月国内棕榈油总库存维持较高水平,但2月后中国订货较少,目前对5月合约的套盘利润还不支持进口,2月后国内棕榈油库存趋于下降。而3月起随着温度的上升,棕榈油消费有望增加,库存消费比的走低支撑现货基差走强,特别是华南地区去库存加速有望提振现货价格。   近期有消息显示因干旱和劣质杀虫剂的使用造成土壤污染,导致广东进口的3船印尼棕榈油接连被检出有害物质砷超标,目前该事件已上报部局,一段时间内商检将加强对印尼货源的检查,从而增加棕榈油的进口成本、入库时间以及退货风险。   伴随“质量门”消息的发酵,中国后期自印尼买入将趋于谨慎,或将影响后期印尼进口量,在一定程度上提振马来棕榈油市场。如果该问题仅属个别地区,则实质影响尚可控制,若涉及面扩大,那么将对马来棕榈油形成中期利好。   交易商忧虑棕榈油供应短期趋紧,采购节奏加快,并促使华南24度现货基差走强。   操作建议   目前棕榈油市场仍处于减产和消费需求减少的博弈之中。国内短期高库存和后期订货偏少,随着需求的改善,降库存支撑后期现货价格,而近期的印尼货源质量问题,有望加速去库存进程并对价格形成支撑。   目前棕榈油供应减少有利市场多头兴趣,盘面棕榈油底部重心在4000-4200左右,1月棕榈油价格价在4400左右,5月棕榈油市场在4500元/吨附近有做多意愿,一旦宏观因素阶段性回暖,棕榈油上涨弹性更大,可考虑逢低短多参与。目前套盘进口对5月压力不大,棕榈油5-9的反套在-150以下空间有限。
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